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　　嘉晨智能(920096) 投资要点 5月6日有一只北交所新股“嘉晨智能”申购，刊行价钱为14。43元/股、刊行市盈率为11。08倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所根据入彀原则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次刊行前总股本计较）。 嘉晨智能（920096。BJ）：公司从停业务为电气节制系统产物及全体处理方案的研发、出产和发卖，次要产物包罗电机驱动节制系统、零件节制系统和车联网产物及使用等。公司2023-2025年别离实现停业收入3。76亿元/3。82亿元/4。01亿元，YOY顺次为11。93%/1。39%/5。08%；实现归母净利润0。49亿元/0。57亿元/0。71亿元，YOY顺次为-12。98%/16。44%/24。15%。按照公司初步预测，2026H1停业收入较2025年同比增加7。12%至12。34%，归母净利润同比增加10。48%至15。65%。 投资亮点：1、国内叉车龙头杭叉集团为公司第一大客户、不变贡献四成以上收入，而且为公司第二大股东、持有22。22%的股份。杭叉集团为我国叉车市场的龙头企业之一；公司取杭叉集团的合做过程可逃溯大公司前身嘉晨仪器设立之初，至今已达20余载。（1）营业层面，两边连结深度合做；公司为杭叉集团电机驱动节制系统及零件节制系统等主要零部件的次要供应商，存量配套车型笼盖了几乎全数电动工业车辆大类，且深度配套XA系列、XE系列、XC系列等热销产物，占前述序列约65%的份额；同时杭叉集团持久为公司第一大客户，2023-2025年不变为公司贡献约四成的收入。（2）股权层面，杭叉集团持有公司22。22%的股份、系公司第二大股东，充实彰显对两边合做持续深化的决心。据上市问询函答复披露，目前公司为杭叉集团配套的现有车型市场需求情况优良，后续订单供给具备持续性，同时公司正积极参取杭叉集团推出的2-2。5TXC电叉、3-3。5TXE电叉、国产节制器前移式车、1。6-2T三支点永磁电叉、2-6TX系列牵引车等新车型项目开辟；此外，两边已签定年度合做框架和谈，将来营业合做规模取合做深度无望获得进一步提拔。2、公司深耕工业车辆电气节制系统范畴，可面向工业车辆整车制制厂商供给“活动节制+车联网”的全体处理方案。公司自2003年成立以来，一直专注于工业从动化节制行业的电气节制系统产物及全体处理方案的手艺研发，零件节制手艺、车联网手艺等三大手艺平台，包含了电控总成软件、电控总成硬件、电机节制器硬件、车辆节制决策、形态取机能优化、机能阐发及毛病诊断、智能硬件、人工智能算法、云平台等9类焦点手艺，正在业内具备较强的手艺壁垒及市场所作力；聚焦工业车辆焦点下逛赛道，公司将车辆“活动节制”（包罗电机驱动节制和零件节制）取“车联网”无效融合，为工业车辆整车制制厂商供给“活动节制+车联网”的全体处理方案，从而无效实现车辆消息的、运算、决策和活动节制，以及车辆运转的近程、毛病智能诊断和环节部件的全生命周期办理。依托手艺上的先发劣势，公司累积了丰硕的优良客户资本；除焦点客户杭叉集团外，还取安徽合力、诺力股份、柳工、比亚迪等国内次要工业车辆制制企业成立持久安定合做。此外，据招股书披露，高空功课机械等工程机械场景以及场地车、挪动机械人等多元化使用范畴；此中，多款自从研发的ACM系列电机节制器产物目前已正在高空功课平台、场地车等使用场景完成市场验证并实现量产。 同业业上市公司对比：按照营业的类似性，拔取麦格米特、汇川手艺、蓝海华腾、英搏尔、宏英智能为嘉晨智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为118。81亿元，平均PE-2025（剔除非常值/算数平均）为52。73X，发卖毛利率为26。34%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但发卖毛利率处于同业的中高位区间。 风险提醒：曾经询价流程的公司照旧存正在因特殊缘由无法上市的可能、公司内容次要基于招股书和其他公开材料内容、同业业上市公司拔取存正在不敷精确的风险、内容数据截选可能存正在解读误差等。具体上市公司风险正在注释内容中展现。嘉晨智能(920096) 投资要点： 刊行价钱14。43元/股，刊行市盈率13。98X，申购日为2026年5月6日。嘉晨智能本次刊行股份全数为新股，本次公开辟行股份数量1，800。00万股，刊行后总股本为6，900。00万股，本次公开辟行股份数量占刊行后总股本的26。09%。本次刊行不放置超额配售选择权。本次刊行计谋配售刊行数量为180。00万股，占本次刊行数量的10。00%，网上刊行数量为1，620。00万股，占本次刊行数量的90。00%。有3家计谋投资者参取公司的计谋配售。此次刊行募集资金正在扣除刊行费用后的净额，拟投资于“电气节制系统出产扶植项目”及“研发核心扶植项目”。“电气节制系统出产扶植项目”完全达产后，公司估计年新增21。70万套成套电气节制系统产物的产能规模，新增年发卖收入30，039万元。 深耕工业从动化节制范畴，建立多元化电气节制使用场景。公司是一家深耕工业从动化节制行业的电气节制系统产物及全体处理方案供给商，从停业务为电气节制系统产物及全体处理方案的研发、出产和发卖。公司次要产物包罗电机驱动节制系统、零件节制系统和车联网产物及使用等，目前下逛次要使用场景为工业车辆，并已逐渐拓展至挖掘机械、高空功课机械等其他工程机械场景以及场地车、挪动机械人等多元化使用范畴。掌管或参取制定16项国度尺度及4项行业尺度，凭仗本身手艺专业程度积极鞭策工业车辆行业尺度化扶植。截至2025年12月31日，公司获得的授权专利共计259项，此中发现专利118项，取得著做权283项。2025年公司停业收入4。01亿元，同比+5%，归母净利润为7123万元，同比+24%。 2015-2024年全球工业车辆销量复合年均增加率为8。46%。工业车辆做为不成或缺的搬运东西，正在现代出产、办事商业中占领着越来越主要的地位。据世界工业车辆统计协会及中国工程机械工业协会工业车辆分会演讲数据显示，近十年来全球工业车辆销量总体连结稳步上涨，2024年全球工业车辆总发卖量221。07万台，2015-2024年全球工业车辆销量复合年均增加率为8。46%。取国外比拟，我国工业车辆财产起步较晚，颠末持久的手艺进修取堆集，我国工业车辆行业获得了长脚的成长和前进，2024年国内工业车辆销量达到128。55万台，同比增加9。52%。公司同业业公司包罗麦格米特（002851。SZ）、汇川手艺（300124。SZ）、蓝海华腾（300484。SZ）、英搏尔（300681。SZ）和宏英智能（001266。SZ）。 申购：关心。公司目前已成为供给工控行业电气节制系统产物及全体处理方案的国内出名企业。自成立以来，公司一直将手艺冲破及产物立异做为成长的焦点计谋之一，通过持续多年的自从研发控制电机节制器硬件设想和软件节制相关的焦点手艺，并逐渐提拔便宜电机节制器产物数量及占比。可比公司最新PETTM中值为69X，关心。风险提醒：客户集中度较高的风险、国际商业摩擦及关税政策变化的风险、单一供应商依赖的风险嘉晨智能(920096) 电气节制处理方案“小巨人”，营收稳步增加，2026H1估计营收净利双增公司是一家深耕工业从动化节制行业的电气节制系统产物及全体处理方案供给商，从停业务为电气节制系统产物及全体处理方案的研发、出产和发卖。公司次要产物包罗电机驱动节制系统、零件节制系统和车联网产物及使用等，目前下逛次要使用场景为工业车辆，并已逐渐拓展至挖掘机械、高空功课机械等其他工程机械场景以及场地车、挪动机械人等多元化使用范畴。截至2025年6月30日，公司获得的授权专利共计220项，此中发现专利94项，取得著做权283项，荣获了国度级专精特新“小巨人”企业等荣誉项。2022-2025年度，公司营收稳步增加，别离为3。36亿元、3。76亿元、3。82亿元和4。01亿元；归母净利润别离为5，662。30万元、4，927。48万元、5，737。47万元和7，123。08万元。公司估计2026H1可实现停业收入20，500-21，500万元，同比增加7。12%-12。34%，发卖收入连结增加；估计2026H1可实现净利润3，405。92-3，565。29万元，同比增加10。48%-15。65%。 工业车辆销量稳步上涨，AGV市场高速增加打开空间 公司从停业务为电气节制系统产物及全体处理方案的研发、出产和发卖，附属于工业从动化节制的范围，营业次要集中正在电机驱动节制、零件节制和车联网产物及使用三部门。从下逛使用来看，据世界工业车辆统计协会及中国工程机械工业协会工业车辆分会演讲数据显示，近十年来全球工业车辆销量总体连结稳步上涨，2023年全球工业车辆总发卖量213。74万台，2014-2023年全球工业车辆销量复合年均增加率为8。01%。按照CMR财产联盟数据、新计谋挪动机械人财产研究所统计，2025年中国挪动机械人（AGV/AMR）市场发卖规模为261亿元，同比增加18。10%，发卖数量18。2万台，同比增加30。94%。 手艺取客户壁垒深挚，可比公司PE（TTM）均值140。00X 自成立以来，公司一直将手艺冲破及产物立异做为成长的焦点计谋之一，通过持续多年的自从研发控制电机节制器硬件设想和软件节制相关的焦点手艺，并逐渐提拔便宜电机节制器产物数量及占比。公司的下旅客户包罗杭叉集团、安徽合力、诺力股份、龙工、柳工、比亚迪、徐工、凯傲、海斯特等国表里次要工业车辆整车制制厂商，而且取杭叉集团、安徽合力、诺力股份等客户成立计谋合做伙伴关系。目前国内尚无取公司从停业务完全分歧的A股上市公司，基于公司所属行业类别等要素，选择麦格米特、汇川手艺、蓝海华腾、英搏尔和宏英智能做为同业业可比公司。2022-2025H1可比公司毛利率平均值别离为30。70%、28。46%、25。84%及26。91%，略低于公司分析毛利率。可比公司PE（2024）均值为139。34X，PE（TTM）均值为140。00X。公司募投项目估计将提拔公司从动化、规模化出产能力，同时进一步提拔手艺研发程度，提高公司焦点合作力，分析来看前景较好。 风险提醒：毛利率下降风险、客户集中度较高风险。